财睛视角 | 本周英镑恐怖故事：瑞秋的春季预算案…

英国财政大臣瑞秋·里夫斯将于本周三(3月26日)发布半年度预算更新报告，届时英国财政监督机构将同步带来经济状况预测和半年来的预算进展情况。

里夫斯能不能在财政紧缩与经济增长之间找到平衡，避免经济和企业信心受挫，将是决定英国资产未来走向的关键。

经济预期恐下调

自里夫斯于2024年秋季发布预算以来，全球格局发生了诸多变化，尤其是地缘政治方面。

特朗普的关税及相关“威胁”扰乱了全球贸易环境，与此同时，特朗普对俄罗斯态度软化，和北约却针锋相对。局势趋紧下，英国和其他欧洲国家开始致力大幅增加国防开支。

另一方面，自2024年年中以来，英国经济增势温和，商业信心有所减弱，企业团体对即将到来的增税和高于通胀的最低工资上调(都将于4月生效)表达担忧。

外界普遍预测，英国预算责任办公室(OBR)可能将因此下调今年GDP增长预测，而去年秋季做出的2%的增速预估，现在来看已过于乐观。

债务负担不减反增

经济活力不振的同时，英国通胀和国债收益率半年来也都有所上升，国际形势的变化和秋季预算案中更高的债务水平都起到了推波助澜的作用。

市场定价则显示，英国央行将在更长时间内保持利率在较高水平，一系列信号都暗示政府借贷成本将高于先前预期。

需要指出的是，最新的2月政府预算赤字超过了官方预估。公共部门净借款增至107亿英镑，远高于70亿镑的市场预估。

2月政府总开支增长38亿镑，达到877亿镑；在截至2月的财政年度中，政府借款总额为1322亿镑，较上一财政年增加147亿英镑。

另据英国《金融时报》预测，明年英国国债销售规模预计将增至接近创纪录的3100亿英镑。

削减开支势在必行

债务总量和借贷成本都在上升，可能已使秋季预算案留下的100亿英镑的开支余地不复存在。英国决议基金会(Resolution Foundation)预测，“空间”可能已转变为44亿英镑的赤字，而里夫斯应果断采取行动以维护财政规则。

财政“空间”可能已不复存在 来源：OBR

而且最近几周，投资者将欧洲增加公共支出的计划的影响纳入考量，英国国债收益率进一步上升。

里夫斯周日(23日)表示，尽管全球局势动荡，英国仍将坚持其秋季预算案的承诺：在这个10年末实现政府开支与税收平衡。她说：

“世界已改变，我们目睹这些变化……不会无动于衷。”

这就意味着，本周的春季预算更新或将涉及裁减数千个公共部门岗位，并推出更多节支措施。

下半年可能跟进增税

增加收入的一个途径是税收。荷兰国际集团认为，增税在今年秋季将不可避免，问题是哪些税种会上调。

工党在秋季预算案未向所得税或增值税“下手”，而是通过大幅增加企业的国民保险，将税赋压力甩向公司层面。

该机构认为，财政部如果在今年晚些时候“故技重施”也不意外。里夫斯可能强调这一事实，即按照欧洲标准，英国企业的社保缴纳占普通工人工资的比例仍然较低。

当然财政部也会视4月起实施增税对就业市场的实质影响。不过截至目前，就业形势的恶化仅限于雇主招聘意愿，官方就业数据截至目前保持稳定。

但即便在截至今年1月一季，英国失业率为4.4%，较前一季保持平稳，然而失业数据只反映了那些积极寻找工作的群体——目前英国经济不活跃度超过20%，这显著弱化了官方数据的参考性。

英国失业率 来源：MacroMicro

市场影响或偏负面

总结一下市场影响，本周的春季预算案有可能对英国资产构成负面拖累：

1、首先诸如超预期增税、减支等潜在财政收缩举动，都无助经济增长，挫伤市场信心；

2、如果里夫斯无法切实削减开支，抑或颠覆原先财政规则，那么债市和英镑都将承受更大冲击；

3、即使里夫斯拿出强硬的财政维系方案，那么“放松”的任务多半将落到央行身上，而宽松的货币政策同样会打压英镑；但相反股市则有望获得提振。

相关品种分析：英镑美元(EURUSD)

英镑年内涨势主要受美元弱势驱动，上周二连阴并未动摇向上趋势，且本周盘初又呈低开高走的反攻姿态。

GBPUSD Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

点位来看，汇价两周来在去年4季度跌势的61.8%回撤位1.2920一线来回震荡，确认站稳将在中期内开辟通往去年峰值1.3433的道路。

不过技术指标暗示涨势面临阶段压力：MACD在零轴上方高位死叉；RSI跌离超卖线。可密切留意本周预算案内容是否为调整推波助澜。

阻力参考：

1.3000 (强) — 整数关口，去年9月低点，接近今年峰值；

1.3045 (强) — 去年上半年高点，也是11月高点；

1.3100 (弱) — 去年10月15日高点。

支撑参考：

1.2860 (强) — 去年6月高点，接近2月中旬起涨势下轨，跌破将松动短期升势；

1.2810 (弱) — 去年12月高点；

1.2765 (强) — 上述涨势的50%回撤位，去年1-2月高位密集区。